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事件：2022年 4月13 日国务院常务会议决定，针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。
本次降准基本符合预期，有较强的信号意义，尤其是债市。短期内对债市有一定的预期兑现作用，但对股市影响可能不大。消息公布后，10 年国债收益率下行2BP 左右，富时中国A50 期货迅速冲高回落，但夜盘再度拉升。
降准对债市利好，对股市一般。我们梳理了2018 年以来国常会提及降准(不包括未落地的)后市场的表现，发现对债市利好，但股市表现平平。降准后一个月内，10 年国债收益率平均下行10BP 左右，沪深300指数先下后上，1 个月后平均下跌2%左右。我们同时梳理了历次降准从国常会提及到央行官宣再到央行实施之后的债市走势，发现短期内债市收益率下行较多，从国常会提及到央行实施，累计下行约7BP 左右，但实施后表现一般。结合历史情况，本次降准预计周五央行将会官宣。
本次降准市场已有充分预期。主要原因是当前经济环境复杂严峻，内忧外患同存，经济持续低迷：国内疫情居高不下，新增确诊病例数和新增病例涉及的省份数连日处于高位，防控难度加大，国内经济下行严重，3 月官方制造业PMI 低于荣枯线，出口也出现了一定的回落，预计3 月消费将出现负增长，稳增长压力较大；国外地缘政治风险尚存，多数经济体货币政策趋紧，中美利率倒挂等不利因素叠加下，我国货币政策宽松发力，降准如期而至。会议也指出降准原因是支持受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户，因此理由直接充分。
货币宽松对市场利好，但后续空间有待观察。当前经济下行的趋势明确，稳增长政策频出，中美利差掣肘下降息能否接踵而至尚需观察。股市大概率将维持低位震荡走势，低估值依然相对占优，但结构性分化或许进入中后期。债市多大于空，但收益率下行空间可能不大，前期预期已经部分兑现。未来市场走势的关键仍然是本土疫情的演变，建议持续关注。
风险提示：疫情发展超预期；经济修复不及预期
（文章来源：首创证券）
文章来源：首创证券