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三月
地缘冲突之下，全球大类资产谁最抗跌？
PART ONE市场及策略回顾
乌俄局势急剧恶化，拖累全球股市暴跌，反映市场恐慌情绪的波动指数(VIX)一度急升至30以上。港股方面，恒生指数跌穿23,000点关口，资金普遍流入避险板块，包括金矿及石油等。金价似乎企稳于1,900美元水平，布兰特期油亦升穿100美元。
PART TWO大势一览
三月投资观点
·环球新增感染人数下降。Worldometer数据显示目前全球每日新增个案约40万宗，较1月8日高峰的84.6万宗大幅下降。开放经济及解除入境限制可期，供应链瓶颈问题可望恢复正常运作。环球经济及货币政策趋于正常，环球股票及企业信贷等风险资产或继续成为市场焦点。
·市场另一焦点仍然是联储局的加息行动及通胀风险。根据联储局上月议息会议纪录，成员们认为当局短期内将适宜加息，未来大幅缩减资产负债表可能也是合适的行动。联储局很可能在3月首次加息。市场亦早已消化加息因素。另外，纽约联储银行发表月度调查报告，美国1年期通胀预期回落至5.8%，创2021年10月以来新低，低于前一个月的5.99%。数据反映通胀有见顶迹象。不过，乌俄地缘政治问题短期内令油价继续于高位徘徊，高通胀预期继续维持一段时间。
·中国十三届全国人大和政协「两会」将于3月5日和4日召开。预期政府工作报告将设定2022年经济增长目标在5%以上，政策主调将继续以稳增长作为首要工作目标。在稳增长背景下，基健投资将成为不可或缺一部分，新增专项债额度料提升。另一方面，由于新一轮疫情仍然困扰内地，保就业及稳消费将成另一主题。预计另一轮减税降费及支持家庭消费相关政策或会出台。
·货币政策方面，将继续以稳中偏松为主调，以维持足够货币供应量和社会融资规模，确保市场流动性充裕。房地产市场所面对的资金压力最重，一旦资金压力缓和对内房属利好因素。内地拟下发预售资金新规，明确统一全国预售资金的规定，这有利于缓解内房资金压力。我们继续看好拥有较高财政能力及融资渠道的内房，避免实力较弱的小型开发商。短存续期及高收益债券的配置亦有助管理存续期风险。
·板块方面，科技创新及数字经济料继续成为结构性改革的主题。高端制造比重将逐渐提升。预料将有支持高端装备、生物医药、新能源及大数据应用等的政策出台。投资策略上，我们建议在股票投资组合配置上，进行低估值与成长型风格之间的切换。首先，成长型公司，包括科网及生物医药在经历持续调整后，性价比逐步变得吸引。其次，稳增长预期升温下，消费与基建等低估值方向的配置价值抬升。
PART THREE资产配置展望
资产配置表
（文章来源：申万宏源香港）
文章来源：申万宏源香港